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  • 分类:金融理财
  • 版本:v1.0.2
  • 系统Android0.6.x以上
  • 语言:中英文
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说明安装

1、、公司在渠道和供应链方面的提升显效,报表体现出的运营质量改善。公司充分利用加盟、直营、电商三个渠道的分工和协同,在品牌营销和库存管理方面均取得良好效果:1)截止三季度末公司的存货亿,原业务存货同比仅增8%,存货中新货占比一半,存货结构得到优化。2)公司在直营渠道开设多个旗舰门店,提升了品牌力,在新兴渠道方认可度得到提升。公司供应链方面,公司采取更为柔性的订货和发货制度,有利于公司长远的健康运营。物管企业的增值服务的两大类型中,非业主增值服务已经找到可行盈利模式,但与所属开发商的实力呈正相关。社区增值服务目前还处于探索阶段,以绿城服务为代表的先行者还在寻找更多切实可行的业务模式。建议关注1)大股东实力较强的中航善达(000043,未评级)、碧桂园服务(06098,未评级)、中海物业(02669,未评级)、永升生活服务(01995,未评级)、2)社区增值服务领军者绿城服务(02869,未评级)。。
2、、房地产市场长期低迷。。
3、、核心观点。
4、、我们认为公司的看点主要在童装业务的优势,以及公司本身体现出的运营能力提升。公司的巴拉品牌市占率在过去几年持续提升,2018年市占率为%,类比海外童装龙头,市占率仍有较大提升空间。公司休闲装目前面临压力,部分原因是公司牺牲增长速度而追求发展质量,公司目前阶段更重视在渠道运营和供应链管理方面积累优势,这将助力公司穿越行业周期?
6、、海外成熟物管企业呈现低净利、高周转的特点,增值服务内容丰富度低于国内。。

点评客户端

企业经营层面而言,增值服务能够使物管企业更加独立于地产周期,在由大量交付带来的面积增长红利消退之后,成为企业长期发展的增长驱动力。现阶段物管企业增长的主逻辑仍然是面积驱动,增值服务还难以以独立支撑整个物管企业的增长。从资本市场的角度而言,建立在充裕管理面积基础上的增值业务布局有利于提高公司的估值水平。从港股市场物管企业的市盈率来看,市场对于可持续的管理面积获取能力定价最高,并会将开发商的土地获取能力纳入定价,对于合理增值服务的定价次之。因此,龙头物管企业合理布局增值业务有助于提升企业估值水平。风险提示

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  • 增值服务将为物管企业带来长期增长动力,并且提升在二级市场的估值水平。。
  • 童装龙头强者恒强,休闲装受发货模式变化影响增速承压。分业务板块看,公司原童装业务(主要是巴拉品牌)体现出绝对的领先优势,前三季度收入实现20%以上增速,前两个季度增速接近30%,三季度增速10+%。公司休闲装业务今年以来面临的行业环境较为严峻,前三季度取得个位数增长。公司在休闲装业务最先推行柔性发货制,发货频次由原来的的一年四次,变为现在每年12次甚至每个季度4次。冬装业务发货频次增多使得收入确认变得分散和滞后,一定程度上影响了报表收入增速。我们认为从长期看,这种发货制度对公司的品牌建设和渠道运营效率都有极大的助益。
  • 风险提示
  • 我们认为公司的看点主要在童装业务的优势,以及公司本身体现出的运营能力提升。公司的巴拉品牌市占率在过去几年持续提升,2018年市占率为%,类比海外童装龙头,市占率仍有较大提升空间。公司休闲装目前面临压力,部分原因是公司牺牲增长速度而追求发展质量,公司目前阶段更重视在渠道运营和供应链管理方面积累优势,这将助力公司穿越行业周期?
  • 围绕开发商和业主,国内物管企业的增值服务形成了两大类型。物管企业的增值服务主要分为非业主增值服务和社区增值服务两类。非业主增值服务主要围绕开发商进行,针对开发、销售、竣工各个环节提供相关服务,盈利模式比较确定。从主流物管企业来看,不同企业间毛利率差异较大,波动区间在20%~50%,中枢在35%左右。社区增值服务主要围绕改善业主居住环境、提高业主生活品质提供服务或销售商品。目前仍处于探索期,独立于地产周期的业务模式尚未取得稳定盈利,毛利率区间在20%~90%,中枢在65%左右。

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1..围绕开发商和业主,国内物管企业的增值服务形成了两大类型。物管企业的增值服务主要分为非业主增值服务和社区增值服务两类。非业主增值服务主要围绕开发商进行,针对开发、销售、竣工各个环节提供相关服务,盈利模式比较确定。从主流物管企业来看,不同企业间毛利率差异较大,波动区间在20%~50%,中枢在35%左右。社区增值服务主要围绕改善业主居住环境、提高业主生活品质提供服务或销售商品。目前仍处于探索期,独立于地产周期的业务模式尚未取得稳定盈利,毛利率区间在20%~90%,中枢在65%左右。。
3..北美及日本的物管企业增值服务侧重于房屋保值服务,满足的是房屋使用过程中整修、改造、防护及室内设计的需求,频次较低,通过房屋保值来提升业主的生活质量。物管企业更多通过收购和成立子品牌来提供专业服务,母公司则负责整体的物业运营。经营上体现出低利润率,高周转率的特点,依靠高效的资产运用提升ROE,其ROE能维持在20%左右。中国的物管企业的社区增值服务经历了从O2O平台模式向商品及服务提供商的转变,非业主增值服务则是中国相对于海外物管企业的特色业务。国内物管企业目前普遍体现出高利润率,中周转率的特点。。
4..公司发布三季报,2019前三季度公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润亿元、亿元、亿元,同比增长%、%、%;2019Q3公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润亿元、亿元、亿元,同比增长%、-%、-%。。
5..海外成熟物管企业呈现低净利、高周转的特点,增值服务内容丰富度低于国内。。
6..公司在渠道和供应链方面的提升显效,报表体现出的运营质量改善。公司充分利用加盟、直营、电商三个渠道的分工和协同,在品牌营销和库存管理方面均取得良好效果:1)截止三季度末公司的存货亿,原业务存货同比仅增8%,存货中新货占比一半,存货结构得到优化。2)公司在直营渠道开设多个旗舰门店,提升了品牌力,在新兴渠道方认可度得到提升。公司供应链方面,公司采取更为柔性的订货和发货制度,有利于公司长远的健康运营。。

怎么样玩家

北美及日本的物管企业增值服务侧重于房屋保值服务,满足的是房屋使用过程中整修、改造、防护及室内设计的需求,频次较低,通过房屋保值来提升业主的生活质量。物管企业更多通过收购和成立子品牌来提供专业服务,母公司则负责整体的物业运营。经营上体现出低利润率,高周转率的特点,依靠高效的资产运用提升ROE,其ROE能维持在20%左右。中国的物管企业的社区增值服务经历了从O2O平台模式向商品及服务提供商的转变,非业主增值服务则是中国相对于海外物管企业的特色业务。国内物管企业目前普遍体现出高利润率,中周转率的特点。;

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